在風(fēng)云變幻的VC市場(chǎng)上，合創(chuàng)資本取勝的法寶是延續(xù)性帶來(lái)的穿越周期的能力。

近期，合創(chuàng)資本官宣了1.9億元的新一期基金，這是成立三年的合創(chuàng)資本募集完成的第三只基金。過(guò)去三年中國(guó)的創(chuàng)投市場(chǎng)可謂是滄海桑田，但合創(chuàng)資本保持著自己的步伐。

2020年募資空前困難，不過(guò)合創(chuàng)資本董事長(zhǎng)丁明峰向投中網(wǎng)表示：“因?yàn)槲覀冏龅氖绿?xì)分了，在市場(chǎng)好的時(shí)候?qū)嶋H上募資也不容易，市場(chǎng)不好的時(shí)候也沒(méi)有那么難，相信認(rèn)我們的人還是會(huì)出錢?！?

合創(chuàng)資本是一家專業(yè)型、“小而美”的VC投資機(jī)構(gòu)，丁明峰本人在中興工作了近二十年，工作范圍涵蓋研發(fā)、銷售、投資等等，核心團(tuán)隊(duì)也主要來(lái)自通訊、半導(dǎo)體行業(yè)。因?yàn)閷６?，合?chuàng)資本在ICT、尤其是半導(dǎo)體行業(yè)樹立起了基金品牌。到目前為止，合創(chuàng)團(tuán)隊(duì)投資了超過(guò)80家高科技創(chuàng)新企業(yè)， 分布在芯片及傳感器、人工智能、軟件及服務(wù)等領(lǐng)域，累計(jì)投資金額超過(guò)17億元。

當(dāng)下的“硬科技”造星運(yùn)動(dòng)，塑造出了一批頭頂光環(huán)的高科技獨(dú)角獸。但在合創(chuàng)資本的投資組合中，卻少見(jiàn)那些聚光燈下的公司。丁明峰說(shuō)：“我不太相信奇跡，更相信積累。我不相信世界是斷裂的，相反所有的事情都是延續(xù)的、都有因果關(guān)系?！痹陲L(fēng)云變幻的VC市場(chǎng)上，合創(chuàng)資本取勝的法寶是延續(xù)性帶來(lái)的穿越周期的能力。

新基金投資：尋找冬天里的不死鳥

“我們要在冬天里面尋找那些不死鳥。”對(duì)于新一期基金的投資，丁明峰如此向投中網(wǎng)表示。2020年的新冠疫情打亂了全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，資本市場(chǎng)黑天鵝不斷，如何應(yīng)對(duì)這一空前復(fù)雜的局面，是所有2020年成立的新基金必須思考的問(wèn)題。

丁明峰認(rèn)為，絕對(duì)不能低估疫情的影響，全球經(jīng)濟(jì)格局將會(huì)有根本性的改變。具體到投資上，合創(chuàng)資本也會(huì)有相應(yīng)的挑戰(zhàn)。合創(chuàng)資本基本不會(huì)去碰中晚期的項(xiàng)目，疫情的沖擊在短期內(nèi)非常大，成熟項(xiàng)目首當(dāng)其沖。合創(chuàng)資本重點(diǎn)的關(guān)注的目標(biāo)，是在未來(lái)三到五年后的下一波經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)期中能夠成長(zhǎng)起來(lái)的早期項(xiàng)目。丁明峰說(shuō)：“我們今年定位是以天使為主?！?

在投資方向上，合創(chuàng)資本將繼續(xù)在ICT和醫(yī)療健康兩大賽道保持專注，但也會(huì)關(guān)注疫情導(dǎo)致的分化。丁明峰談到了兩點(diǎn)值得注意的機(jī)會(huì)：

第一，5G網(wǎng)絡(luò)推出以后，帶寬提高，延時(shí)降低，會(huì)帶來(lái)新的應(yīng)用機(jī)會(huì)。丁明峰舉了一個(gè)例子，騰訊在春節(jié)期間為騰訊會(huì)議系統(tǒng)添置了10萬(wàn)臺(tái)服務(wù)器。在5G時(shí)代，在線會(huì)議、遠(yuǎn)程醫(yī)療會(huì)有質(zhì)的提升，現(xiàn)有的公司也會(huì)分化。一些新的產(chǎn)品也會(huì)成為主流，例如云游戲、云演唱會(huì)等等。包括電視節(jié)目疫情期間的“云錄制”，在5G時(shí)代也有可能會(huì)演化為一種常態(tài)化的遠(yuǎn)程互動(dòng)電視節(jié)目形態(tài)。5G帶來(lái)的應(yīng)用革命，現(xiàn)在還在萌芽階段而已。

第二，合創(chuàng)資本今年會(huì)加大對(duì)醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資力度，包括檢驗(yàn)檢疫、云端的健康管理等。本次疫情對(duì)醫(yī)療體系是一個(gè)大的考驗(yàn)，中國(guó)公有制的醫(yī)療體系在集體抗疫方面優(yōu)勢(shì)很大。中國(guó)未來(lái)公有制的醫(yī)療保障體系改革，會(huì)讓整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模放大兩到三倍。

“先忘了自己是科學(xué)家”

合創(chuàng)資本在市場(chǎng)上有一個(gè)“技術(shù)流”的標(biāo)簽，不僅投資團(tuán)隊(duì)都有深厚的技術(shù)背景，泡在技術(shù)圈子里，投資的項(xiàng)目也都有很高的技術(shù)壁壘。不過(guò)，或許是因?yàn)橐?jiàn)過(guò)太多科學(xué)家創(chuàng)業(yè)的悲劇，丁明峰在不同場(chǎng)合發(fā)言都喜歡強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)為王的邏輯，合創(chuàng)資本對(duì)科學(xué)家創(chuàng)業(yè)的公司投資時(shí)會(huì)非常謹(jǐn)慎。

合創(chuàng)資本2016年投資了自動(dòng)駕駛AI公司MINIEYE。MINIEYE的產(chǎn)品方向是運(yùn)用人工智能技術(shù)，為自動(dòng)駕駛汽車提供可靠的感知與決策解決方案。其創(chuàng)始人劉國(guó)清就是典型的科學(xué)家出身，新加坡南洋理工大學(xué)的博士，創(chuàng)業(yè)之前在新加坡政府支持的實(shí)驗(yàn)室做研究。

劉國(guó)清剛離開(kāi)實(shí)驗(yàn)室、回國(guó)創(chuàng)業(yè)的時(shí)候找到丁明峰，問(wèn)他怎么做生意。丁明峰的回答是：“先忘了自己是PHD，從當(dāng)服務(wù)員開(kāi)始。桌子面上讓客戶覺(jué)得你的產(chǎn)品好用，桌子底下讓人舒服?！?

丁明峰自己雖然是技術(shù)出身，重視技術(shù)、也懂技術(shù)，卻不迷信技術(shù)。他向投中網(wǎng)表示：“靠技術(shù)的獨(dú)一無(wú)二而生存下來(lái)的公司，我在中國(guó)很少見(jiàn)?！?

丁明峰喜歡接地氣的創(chuàng)始人，腳踏實(shí)地，有同理心，不自以為是。什么叫做同理心？因?yàn)門o B的生意是伺候人的生意，要能聽(tīng)得懂客戶說(shuō)話，如果自我感覺(jué)良好，在To B領(lǐng)域是很難做下來(lái)的，“說(shuō)難聽(tīng)的，客戶需要洗腳，你也要陪著洗腳”。丁明峰佩服董明珠這樣的企業(yè)家，從一線銷售做起，生存能力極強(qiáng)。

創(chuàng)始人性格是一方面，技術(shù)的創(chuàng)新點(diǎn)是否符合市場(chǎng)需求也很重要。丁明峰認(rèn)為，商業(yè)存在的唯一理由永遠(yuǎn)是市場(chǎng)需求。脫離了市場(chǎng)需求談技術(shù)的領(lǐng)先性，是沒(méi)有意義的。

堅(jiān)持投資紀(jì)律 不相信奇跡

合創(chuàng)資本有一份投資黑名單，列明了在什么情況下、什么樣的項(xiàng)目是不能投的。舉個(gè)例子，這份黑名單中的一條是，超過(guò)55歲、且沒(méi)有當(dāng)過(guò)團(tuán)隊(duì)leader的海歸，謹(jǐn)慎投資。這份名單現(xiàn)在有兩頁(yè)紙長(zhǎng)，丁明峰說(shuō)它是合創(chuàng)資本這么多年用錢“燒”出來(lái)的寶貴成果。

從這份名單可以看出，合創(chuàng)資本對(duì)投資紀(jì)律非常地重視。黑名單的做法顯得有些過(guò)于“硬”，例如關(guān)于海歸這一條，丁明峰也不否認(rèn)，會(huì)有一些55歲以上的海歸能夠做出很優(yōu)秀的企業(yè)，嚴(yán)格執(zhí)行黑名單會(huì)錯(cuò)過(guò)。丁明峰說(shuō)：“作為一個(gè)團(tuán)隊(duì)得立規(guī)矩，雖然有時(shí)候規(guī)矩很硬性，感覺(jué)上不科學(xué)但是可操作。反之看起來(lái)很科學(xué)卻不可操作，那就失去了規(guī)矩的價(jià)值。”

在疫情期間，因?yàn)椴盥貌槐?，一些機(jī)構(gòu)嘗試用云盡調(diào)代替現(xiàn)場(chǎng)考察，保證投資進(jìn)度。但丁明峰坦言：“線上可以完成百分之七八十的工作，但去現(xiàn)場(chǎng)這一步是絕對(duì)不能省的?！?

投資紀(jì)律的堅(jiān)持，讓合創(chuàng)資本能夠規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)基金的穩(wěn)定和延續(xù)。例如前面提到對(duì)市場(chǎng)的重視，在當(dāng)前的一級(jí)市場(chǎng)上，的確有一些硬科技公司，在尚未打開(kāi)市場(chǎng)的情況下，就獲得了大量投資，估值迅速漲到獨(dú)角獸的級(jí)別，成為明星案例。丁明峰對(duì)此的看法是，就算錯(cuò)過(guò)一些看似估值增長(zhǎng)很快的項(xiàng)目，也并不需要后悔。丁明峰說(shuō)自己是農(nóng)村出來(lái)的孩子，按照基本的生存認(rèn)知，“我從來(lái)不相信奇跡，能夠給LP創(chuàng)造穩(wěn)定的收益，比奇跡更重要。做投資最重要的理念必須風(fēng)險(xiǎn)可控，不要相信奇跡。”

做一家VC百年老店

合創(chuàng)資本到現(xiàn)在為止，保持著每年兩到三億元的投資速度，基金規(guī)模相應(yīng)的也并不大，三期基金1.9億元的規(guī)模，在這個(gè)基金規(guī)模普遍偏大的時(shí)代并不起眼。丁明峰說(shuō)，太多投資公司一談目標(biāo)就是規(guī)模，一提規(guī)模公司就死了。合創(chuàng)資本從一開(kāi)始就沒(méi)有選擇做大規(guī)模。

合創(chuàng)資本也不像VC行業(yè)普遍所做的那樣考核投資經(jīng)理的投資金額或數(shù)量。對(duì)新招進(jìn)來(lái)的投資經(jīng)理，丁明峰甚至要求他們?cè)趦赡陜?nèi)不要投項(xiàng)目，“公司可以養(yǎng)你兩三年，沒(méi)有問(wèn)題?！钡@并不意味著投資經(jīng)理們會(huì)很輕松，恰恰相反，他們要達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)是非常高的。合創(chuàng)資本不追求投資規(guī)模，但追求更長(zhǎng)期的價(jià)值積累，比如行業(yè)影響力。

丁明峰提出一個(gè)概念叫做“碼頭”，他要求每個(gè)投資經(jīng)理在他所負(fù)責(zé)的專業(yè)領(lǐng)域里能夠扮演如同“碼頭”的中心角色。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是有話語(yǔ)權(quán)，他說(shuō)某個(gè)項(xiàng)目好，同行們都會(huì)認(rèn)可?！拔覀儸F(xiàn)在差不多有三分之二的同事基本上具備這樣的能力。所以我個(gè)人覺(jué)得這三年下來(lái)做的還可以?！倍∶鞣灞硎尽Ｋ院敛黄婀?，合創(chuàng)資本的投資經(jīng)理以70后為主，沒(méi)有90后。丁明峰開(kāi)玩笑說(shuō)要做一個(gè)“老年人的機(jī)構(gòu)”。

2020年是合創(chuàng)資本成立第三年，丁明峰并不愿意多談目標(biāo)或愿景一類的話題，表示“就像運(yùn)動(dòng)員一樣，老盯著要當(dāng)冠軍，還不如把精力放在怎么去糾正自己的動(dòng)作上”。